펩시코 이례적 풋옵션 거래, 필자가 강세 신호로 본 근거

펩시코의 회계연도 3분기 실적에는 예상보다 부진한 가이던스가 포함됐다. 주가는 장중 1.3% 넘게 상승했으며, 10월 7일 저점 대비로는 12.5% 올랐다. 9월 5일 종료된 분기의 잉여현금흐름은 전년 동기 34억 8,000만 달러보다 34% 이상 증가했다. 매출 대비 잉여현금흐름 비중은 14.54%에서 18.5%로 높아졌으며, 매출은 전년 동기 대비 5.5% 증가했다. 기사의 가치평가 시나리오는 2027년 매출 1,017억 7,000만 달러, 잉여현금흐름 마진 11%, 잉여현금흐름 수익률 5.5%를 가정한다. 이에 따른 기업가치는 2,035억 달러, 목표주가는 149달러로, 기사는 당시 시장가치보다 7.1% 높은 수준이라고 설명했다. 11월 2일 옵션 보고서에 따르면 2027년 3월 19일 만기인 행사가 100달러의 PEP 풋옵션이 1,500계약 넘게 거래됐다. 이는 기존 미결제약정 규모의 약 15배다. 기사는 델타 -0.0376을 근거로 주가가 100달러를 웃돌 확률이 96% 이상이라고 설명했다. 필자는 이 거래가 풋옵션 매도자들의 활동을 반영했을 가능성이 있다고 해석했다. 이들은 담보 10,000달러를 제공하고 48달러를 받을 수 있다. 필자는 대안의 예로 행사가 120달러 풋옵션을 매도하면서 행사가 100달러 풋옵션을 매수하는 전략을 제시했다. 제안된 스프레드의 순수취액은 52달러, 위험에 노출되는 금액은 1,948달러다. 제시된 수익률은 2.669%이며 연율로는 약 7.1%다. 필자는 PEP 주가가 만기까지 120달러를 웃돌 확률을 83.85%로 추정했다.